Börsengehandelte und außerbörslich gehandelte Finanzderivate

Seit Beginn des Jahrhunderts hat sich der Handel mit Finanzderivaten zunächst sprunghaft ausgedehnt. Dies trifft auf die an regulierten Börsen gehandelten Derivate und noch vielmehr auf die sogenannten OTC-Derivate zu, die direkt zwischen Marktteilnehmern gehandelt werden (OTC = over the counter). Seit der globalen Finanz- und Wirtschaftskrise 2008/2009 war die Entwicklung weniger expansiv bzw. ist sie bei OTC-Derivaten inzwischen sogar rückläufig. 2016 lag der Nominalwert börsengehandelter Derivate bei 67,2 Billionen US-Dollar (2007: 71,5 Bio. US-Dollar). Aufgrund veränderter rechtlicher Bedingungen für Finanzderivate ging der Handel mit OTC-Derivaten zwischen 2013 und 2016 von 710 auf 483 Billionen US-Dollar zurück (2007: 586 Bio. US-Dollar).

Fakten

Bezogen auf die börsengehandelten Finanzderivate – bzw. genauer auf die den Finanzderivaten zugrunde liegenden Basiswerte (underlyings) – hat sich der Bestand zwischen 1997 und 2007 mehr als versechsfacht. Der sogenannte Nominalwert der Derivate lag Ende 2007 mit 71,5 Billionen US-Dollar deutlich über dem Bestandswert aller Aktien der Welt (2007: 60,7 Billionen US-Dollar). Das Jahr 2007 markiert allerdings einen deutlichen Wendepunkt der Entwicklung. Durch den hochspekulativen Handel mit Derivaten wurden umfangreiche Kreditrisiken weltweit auf eine Vielzahl von Finanzinstituten verteilt, weswegen der Handel mit falsch bewerteten Derivaten als Hauptursache der globalen Finanz- und Wirtschaftskrise gilt. Nach einem deutlichen Einbruch der Marktaktivität im Jahr 2008 wurde der Spitzenwert des Jahres 2007 bisher nicht wieder erreicht. Für das Ende des Jahres 2016 wurde von der Bank for International Settlements zwar wieder ein Wert von 67,2 Billionen US-Dollar festgestellt, doch der Börsenhandel mit Derivaten blieb mit einem Umfang von 6,7 Billionen US-Dollar pro Handelstag deutlich unter dem Wert des Jahres 2007 (11,5 Billionen US Dollar).

Börsengehandelte Derivate werden an Terminbörsen gehandelt. Die derzeit größten Terminbörsen sind die CME Group (Chicago Mercantile Exchange), die Intercontinental Exchange Atlanta und die European Exchange (EUREX) mit Sitz in Frankfurt am Main. Beim börslichen Handel ist der Vertragspartner immer die Clearingstelle, die auch die Bonitätsprüfung der Geschäftspartner (Kontrahenten) übernimmt und die Erfüllung der Vertragsbedingungen garantiert. Die an Terminbörsen gehandelten Finanzprodukte sind standardisiert, wobei insbesondere Futures und Optionen gehandelt werden. Der Handel mit Futures stieg zwischen 2000 und 2016 um gut das Vierfache und der Handel mit Optionen war im Jahr 2016 etwa achtmal so groß wie im Jahr 2000. In Relation zum Jahr 2007 liegen die Werte des Jahres 2016 in beiden Kategorien allerdings klar unter den Werten vor der Finanzkrise.

Der Bestand an OTC-Derivaten weist ein wesentlich größeres Volumen auf als der Bestand börsengehandelter Derivate. OTC-Geschäfte können im Gegensatz zu den standardisierten börsengehandelten Derivaten entsprechend der Bedürfnisse der Vertragsparteien gestaltet werden. Wichtige außerbörsliche Arten von Derivaten sind Forwards, OTC-Optionen und Swaps. Der Nominalwert außerbörslich gehandelter Derivate erreichte im Jahr 2013 seinen bisherigen Höchstwert von 710,3 Billionen US-Dollar. Damit hatte er sich gegenüber dem Jahr 2000 mehr als versiebenfacht und überstieg den Nominalwert der börsengehandelten Derivate um mehr als das Zwölffache. Im Unterschied zu den börsengehandelten Derivaten schwächte die Finanzkrise zunächst nur das Wachstum des Marktes ab.

Aufgrund der Intransparenz des nicht-börslichen Derivatehandels haben sich die Gesetzgeber dazu entschlossen, regulatorische Maßnahmen zu ergreifen, die den Handel mit OTC-Derivaten beschränken. In den USA (Dodd-Frank-Act) und in Europa (EMIR – European Market Infrastructure Regulation) wurde ein verpflichtendes zentrales Clearing für standardisierte Kontrakte eingeführt und zudem werden von Banken für nicht zentral abgewickelte Kontrakte höhere Kapitalanforderungen verlangt. Durch diese regulatorischen Maßnahmen ging der Handel mit OTC-Derivaten zwischen 2013 und 2016 von 710,3 auf 482,9 Billionen US-Dollar zurück.

Datenquelle

Bank for International Settlements (BIS): Exchange-traded derivatives statistics, Semiannual OTC derivatives statistics

Begriffe, methodische Anmerkungen oder Lesehilfen

Finanzderivate oder derivative Finanzinstrumente sind Anlageformen, die jeweils von einem Basiswert (underlying) abgeleitet worden sind. Basiswerte für Derivatgeschäfte können Waren, Finanzwerte und marktbezogene Referenzgrößen aller Art sein (zum Beispiel Devisen, Schuldverschreibungen, Wertpapiere, Zinssätze, Indices). Derivate sind so konstruiert, dass sie die Kurs- bzw. Preisschwankungen der Basiswerte überproportional nachvollziehen. Daher lassen sie sich sowohl zur Absicherung gegen Wertverluste als auch zur Spekulation verwenden. Es wird dabei zwischen an regulierten Börsen gehandelten Derivaten und OTC-Derivaten (OTC = over the counter) unterschieden, die direkt zwischen den Marktteilnehmern gehandelt werden.

Die hier gemachten Aussagen über den Bestand an und den Handel mit Derivaten beziehen sich auf den Nominalwert der Derivate. Der Nominalwert ergibt sich aus den Kursen bzw. Preisen der zugrunde liegenden Basiswerte.

Aufgrund der Vielzahl an unterschiedlichen Varianten und Mischformen ist eine trennscharfe Klassifikation von Derivaten schwierig. Es können aber drei große Derivate-Gruppen unterschieden werden: Als Futures (börsengehandelt) bzw. Forwards (außerbörslich) werden Finanztermingeschäfte bezeichnet, die einen Handel zu einem festgelegten Zeitpunkt und Preis zwingend festlegen und ursprünglich zur Begrenzung von Preisrisiken dienten. Die zweite Gruppe sind die sogenannten Optionen. Hierbei handelt es sich um bedingte Termingeschäfte, bei dem der Käufer das Recht erwirbt, etwas zu einem späteren Zeitpunkt zu einem vereinbarten Preis zu kaufen (Call-Option) oder zu verkaufen (Put-Option). Der Optionsinhaber kann einseitig entscheiden, ob er die Option ausübt oder diese verfallen lässt. Bei der dritten Gruppe, den sogenannten Swapgeschäften, tauschen Handelspartner Schuldpapiere mit unterschiedlichen Zinsen, Währungen und Laufzeiten. Der Sinn von Swapgeschäften liegt in der Senkung von Finanzierungskosten.

Börsengehandelte Finanzderivate

Bestand und Handel, in absoluten Zahlen, weltweit 1993 bis 2016

	Bestand¹ am Jahresende			Handel¹ (durchschnittliche Umschlags- menge pro Tag)
	Futures	Optionen	insgesamt	Futures	Optionen	insgesamt
	in Bio. US-Dollar
2016	26,2	41,1	67,2	5,2	1,5	6,7
2015	25,1	38,4	63,5	4,6	1,3	5,9
2014	25,6	32,0	57,6	4,5	1,1	5,6
2013	24,5	32,9	57,4	5,0	1,4	6,4
2012	22,9	26,0	48,9	4,1	1,2	5,3
2011	22,0	31,7	53,7	5,5	1,8	7,3
2010	21,2	41,1	62,3	5,0	1,9	6,9
2009	20,8	46,6	67,4	4,1	1,7	5,8
2008	18,9	34,1	53,0	5,6	2,1	7,7
2007	27,0	44,4	71,5	7,8	3,7	11,5
2006	24,8	38,2	63,0	4,7	1,8	6,5
2005	20,8	31,7	52,5	3,7	1,3	5,1
2004	18,3	24,7	42,9	3,1	1,0	4,1
2003	13,2	20,8	34,0	2,3	0,8	3,1
2002	10,0	11,8	21,8	1,9	0,6	2,5
2001	9,3	12,5	21,9	1,7	0,5	2,2
2000	8,0	4,8	12,7	1,2	0,2	1,4
1999	8,0	3,8	11,7	1,1	0,2	1,2
1998	8,1	4,7	12,7	1,2	0,2	1,4
1997	7,6	3,8	11,4	1,2	0,2	1,4
1996	6,0	3,4	9,4	1,1	0,2	1,2
1995	5,9	2,8	8,7	1,1	0,2	1,2
1994	5,8	2,7	8,5	1,1	0,2	1,3
1993	5,0	2,4	7,4	0,8	0,1	0,9

¹ bezogen auf den Nominalwert der Derivate

Quelle: Bank for International Settlements (BIS): Exchange-traded derivatives statistics

Außerbörslich gehandelte Finanzderivate (OTC-Derivate)

Bestand in absoluten Zahlen, weltweit 2000 bis 2016

	ins- gesamt¹	Zins- derivate	Devisen- geschäfte	Kredit- derivate (Credit Default Swaps)	aktien- und index- bezogene Derivate	Waren- termin- geschäfte	sons- tige
	in Bio. US-Dollar
2016	482,9	368,4	68,6	10,0	6,1	1,4	28,4
2015	492,7	384,0	70,4	12,3	7,1	1,3	17,5
2014	628,0	505,4	75,0	16,4	7,0	1,9	22,3
2013	710,3	584,8	70,6	21,0	6,6	2,2	25,2
2012	635,7	492,6	67,4	25,1	6,3	2,6	41,8
2011	647,8	504,1	63,4	28,6	6,0	3,1	42,6
2010	601,0	465,3	57,8	29,9	5,6	2,9	39,5
2009	603,9	449,9	49,2	32,7	5,9	2,9	63,3
2008	598,1	432,7	50,0	41,9	6,5	4,4	62,7
2007	585,9	393,1	56,2	58,2	8,5	8,5	61,4
2006	418,1	291,6	40,3	28,7	7,5	7,1	43,0
2005	299,3	212,0	31,4	13,9	5,8	5,4	30,8
2004	258,6	190,5	29,3	6,4	4,4	1,4	26,6
2003	197,2	142,0	24,5	–	3,8	1,4	25,5
2002	141,7	101,7	18,4	–	2,3	0,9	18,3
2001	111,2	77,6	16,7	–	1,9	0,6	14,4
2000	95,2	64,7	15,7	–	1,9	0,7	12,3

¹ bezogen auf den Nominalwert der Derivate

Quelle: Bank for International Settlements (BIS): Semiannual OTC derivatives statistics

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